当前位置:永盈会app下载 > 永盈会app下载 > 888真人网址79695 - 中金网研报精选:养殖业年度投资策略

888真人网址79695 - 中金网研报精选:养殖业年度投资策略

时间:2020-01-09 13:52:13 点击:1505次

888真人网址79695 - 中金网研报精选:养殖业年度投资策略

888真人网址79695,外汇天眼app讯 : 一、农林牧渔板块概况

年初至 12 月 11 日,农林牧渔板块整体上涨 29.11%,同期沪深 300 上涨 29.09%,跑赢市场整体表现。在申万 28 个一级行业分类中,涨幅排列 5 位。对比各子行业,受益于畜禽养殖景气回升,该板块整体涨幅最大(+73.23%);考虑到饲料企业向下游延伸进入养殖领域,亦受益于生猪向上行情,饲料板块涨幅为+59.69%。

个股方面,畜禽养殖与饲料板块的个股表现亮眼。年初至 12 月 11 日,涨幅前十的个股中,益生股份、牧原股份、天康生物、正邦科技、新希望分别上涨 238.39%、186.67%、184.93%、 178.22%、170.36%;跌幅前十的个股中,申联生物、st 天宝、百洋股份居前,分别为-56.29%、 -47.45%、-39.39%。

二、生猪:2020 迎业绩爆发,景气高企进行时

(一)供需缺口依旧巨大,中短期内现状难改

1、生猪产能处底部区域,疫情背景下补栏难改中短期供需缺口

以 2018 年 5 月 18 日作为本轮周期起点,至阶段性高点 19 年 11 月 1 日历时 17 个月。本轮周期受非洲猪瘟影响,价格走势迅猛,无论是价格上升速度还是上升幅度,均远超此前任一周期。非洲猪瘟作为本轮周期核心推动要素,已席卷全国各个省份,当前防控形势依然复杂严峻。截至 11 月 21 日,全国共报告发生 160 起非洲猪瘟疫情,扑杀生猪 119.3 万头,全国还有 2 个省 3 起疫情目前还没有解除封锁,其余的 29 个省份疫区已解除封锁。

根据中国政府网数据,2019 年 10 月,我国生猪、能繁母猪存栏分别为 1.91 亿头、1924 万头,同比分别为-41.4%、-37.8%,环比分别为-0.6%、+0.6%。自 8 月开始,东北、华北区域陆续开启复养、回交等方式进行补栏,黑龙江、陕西、河南、吉林、山东、安徽等 12 个省份生猪存栏止降回升;但南方地区基本未有显著提升。从 9 月存栏统计情况来看,补栏效果初步显现,存栏环比降幅显著缩窄(相比 8 月,生猪存栏环比收窄 6.8pct),至 10 月,能繁母猪环比已经转正,生猪存栏亦趋于转正。

针对当前存栏变化,我们认为,一是母猪补栏至生猪出栏需耗时 10-12 个月,当前存栏转正并不意味着生猪供给的快速上行,我们认为 2020 年年中之前,生猪供给难以显著增加;二是在非洲猪瘟疫苗上市之前,受养殖密度、疫情反复等影响,存栏并不能真正意义上的持续大幅回升。

根据农业部公告,我们了解到 19 年 10 月全国年出栏 5000 头以上的规模猪场生猪存栏环比增长 0.5%;能繁母猪存栏环比增长 4.7%;意味着规模养殖场产能恢复较快。我们认为在非洲猪瘟疫情的背景下,未来有优秀防控能力、管理能力、资金优势的养殖场将脱颖而出,产能恢复以及出栏规模都将显著向好。

2、猪肉进口量大幅增长,但难以填补国内巨大缺口

根据海关总署统计数据,2019 年 9 月我国猪肉进口量为 16.18 万吨,同比+71.59%,累计进口量达到 132.57 万吨,同比+43.62%。基于既有数据,我们预计 2019 年全年猪肉进口量在 200 万吨左右,同比约+68%。

根据美国农业部数据,2018 年全球猪肉进口总量为 791 万吨,同比+0.34%;预计 2019、 2020 年全球猪肉进口总量分别达到 897.4 万吨、996.2 万吨,同比+13.45%、+11.01%。从进口结构来看,中国、日本、墨西哥占比分别为 19.73%、18.72%、15.02%。

青松农牧预测 2019h2-2020h1,我国猪肉供需缺口达 2000 万吨。我们认为在猪肉进口总量相对稳定,即便我国猪肉进口占比提高,进口绝对量确有提升,短期可平抑猪价;但在国内猪肉缺口巨大的背景下,依然难以弥补空缺,中长期供给提升依旧需靠国内养殖的逐步恢复。

3、猪肉消费存季节性周期,春节前或迎稳中上涨行情

我国猪肉消费受节假日影响较大,一般消费旺季为 11 月至次年 1 月,其次为 9-10 月(中秋、国庆);消费淡季为年后的 2-4 月(过年前已经将猪肉储备充足),其次为 5-8 月。从历史数据来看(非洲猪瘟出现以前),由于供给充沛叠加需求低迷,2-4 月猪价环比下降;随后出栏持续下降,需求缓慢回升,供需呈现紧平衡状态,5-8 月猪价环比转正;q3 出栏量增加(散户年后补栏所对应出栏时间),供给大于需求的增长,9-10 月猪价呈现环比下跌趋势;q4 出栏量持续增加,年前需求高涨,推动 11 月至次年 1 月猪价逐步攀升。

受当前猪价高位影响,部分地区猪肉消费由日常转变为节假日消费,农村地区或更为显著。考虑到春节临近,农村需求或将出现较大的反弹,城市需求基本保持稳定。从肉类消费结构来看,2018 年我国人均猪肉量为 22.83kg,猪肉占肉类消费比例为 77.34%;从过往数据来看,该比例基本保持再 75-78%之间,我们认为在饮食习惯、消费偏好等背景下,猪肉消费占比将基本保持稳定。基于需求弹性加大、供给缺口扩大的考虑,我们认为春节前猪肉价格或将稳中上行。

(二)猪价或迎新一轮上行,2020 年维持高位

19 年 10 月,本轮猪周期迎来快速上涨阶段,月涨幅达到 43.3%。根据博亚和讯,2019 年 10 月 30 日,生猪均价达到阶段性高点 40.32 元/kg,相比于周期起点 2018 年 5 月的 10.01 元/kg 上涨幅度达 302.8%,相比于上轮周期高点 20.97 元/kg 上涨幅度达 92.3%。19 年 11 月猪价处于震荡下行趋势中,月跌幅为 21.3%,主要源于 10 月猪价的透支性上涨,叠加出栏体重增加、冻肉放量、淘汰母猪增加、需求相对疲软等因素。12 月开始,猪价开启缓慢上涨趋势,月初至 19 年 12 月 10 日涨幅约为 3.29%。

从利润层面来看,本轮周期中养殖利润均创新高,自繁自养、外购仔猪贡献养殖利润新高分别达 3079.73 元/头、2781.06 元/头。短期来看,供给断档确定、节前需求缓慢恢复,或将带来一波稳中上涨行情;中期来说,虽然复养、三元留种在陆续推进,但在无有效疫苗的背景下,供给难以大幅的、持续的回升。我们认为 2020 年猪价维持高位,养殖企业享受高回报。

(三)享受行业高景气,生产性生物资产积极恢复

当前养殖股投资进入利润兑现和未来成长性预期阶段,意味着如果上市企业利润超预期以及母猪产能扩张有保证,那么个股股价亦会有较好的表现。从三季报公布的生产性生物资产来看,头部企业母猪产能恢复迅速,主要得益于较强的防疫能力和资金优势;对比行业产能持续下行来看,行业结构处于持续调整阶段,意味着生猪养殖企业规模化与集中度在不断提升。我们认为具备产能优势及增长潜力的企业将脱颖而出,建议关注天康生物(002100)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)。

投资策略:2020 年农业行业投资机会主要集中于养殖及养殖后周期行业,以及食糖行业周期向上带来的潜在机会。

在生猪养殖领域,从周期走势来看,2020 年是养殖企业利润兑现的一年。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,生猪价格将持续保持高位,养殖企业盈利有望大幅释放。另外,本轮猪周期叠加非洲猪瘟疫情,导致中小养殖户大量退出,对标俄罗斯历史发展趋势,非洲猪瘟成为规模化快速提升的关键触发因素,我们认为我国生猪养殖行业在本次非瘟爆发后亦将进入规模化、集中度快速提升阶段,大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模的持续扩张,我们可以在周期行业中期待成长性带来的机会,建议关注天康生物(002100)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)。

在疫苗后周期领域,受下游养殖存栏的持续探底,疫苗销量降幅显著。近期生猪存栏存栏边际向好,疫苗行业至暗时刻或将过去,我们预计 19q4 疫苗企业渠道库存有望陆续出清,20q1 销售同比可现边际好转。同时,随着生猪养殖行业规模化与集中度快速提升,以大型养殖场为主要客户的疫苗企业将率先受益。另外,非瘟疫苗研发持续推进,潜在空间巨大,对疫苗行业规模提升带来巨大想象空间。基于上述判断,我们建议关注生物股份(600201)、中牧股份(600195)、普莱柯(603566)。

在糖周期领域,根据主产国产量判断,2019/20 榨季巴西糖产量持平或小幅下降、印度及泰国糖产量均大幅下行,全球糖产量将进入减产周期,全球产需差额为负值。从行业历史规律判断,2019 年糖价触底,之后将开启上行趋势,或于 2021 年出现周期高点,我们建议关注中粮糖业(600737)、粤桂股份(000833)。

风险提示:疫病风险,政策风险,原材料价格波动风险,食品安全,自然灾害风险等。

新濠影汇中文官网